1-12月份电子器件累计营收同比增长14.44%,营业利润累计同比增长14.92%,营收缓慢增长,利润震荡反弹;1-12月份电子元件累积营业收入同比增长率为8.15%,净利润累积同比增长6.7%,营收同比增长比较稳定,维持在底部位臵,利润同比增长缓慢上升。13年1-2月份电子器件工业产值同比增长率为17.96%,出口交货值同比增长率为16.19%;电子元件产值同比增长率为12.95%,出口交货值同比增长率为3.72%,增长率相比年初虽然有所回升,回升势头比较微弱。固定资产投资方面,1-2月份电子器件投资规模同比增长4.9%,电子元件固定资产投资同比增长27.5%。负债率方面,12月份电子器件企业平均利润率为4.05%,资产负债率为51.08%,相比上个月有所下降,整体处在历史较低的水平;电子元件方面,12月份企业利润率4.38%,资产负债率50.68%,负债率快速下降,利润率走势和负债率走势出现了短暂的背离。

　　终端电子消费产品销售增速差异较大

　　4季度全球平板电脑销量为5250万只,同比增长86.17%,其中ipad季度销量为2290万只,占总出货量的43.61%;全球出货量为4.06亿只,同比增长11.11%;智能手机量为2.08亿只,同比增长39%;全球PC出货量为0.9亿台,同比下降1.9%;2月TFT中小尺寸营收为10.44亿美元,大尺寸营收为55.54亿美元,营收同比下滑2.94%,环比下滑5.85%。整体看消费电子销售数据差距较大,增速较快的依然是新兴消费电子产品。

　　市场走势及估值

　　费城半导体指数年初至今上涨了9.24%,台湾电子行业指数上涨了1.48%。电子行业指数上涨了15.42%,涨幅位列申万23个行业中第三位,截止到3月31日,BH电子行业TTM市盈率为45.56倍(剔除负值33.52倍),估值处在一年来高位水平。电子行业相对全部A股的估值溢价率为3.31倍,上涨速度较快。我们判断目前行业估值和估值溢价率均处在一年来的高位水平,估值优势基本消失,目前的估值水平一定程度上透支了未来向好趋势的预期,我们预计行业日后表现将以震荡整理为主,维持行业中性评级。

　　投资策略

　　投资策略方面,我们认为目前的行业复苏势头比较脆弱,缺乏订单放量,库存下降等硬性指标支撑,行业估值以及估值溢价率不具备优势,行业爆发启动还需要进一步确认,建议谨慎配臵。投资建议方面,推荐智能终端相关产业链品种,重点把握触摸屏、连接器、声电器件等细分行业,可继续关注一线白马股,如欧菲光、立讯精密、歌尔声学等。其次我们推荐研发与应用相结合,拥有创新盈利模式的福星晓程,公司海外创新业务正在稳步推进,盈利能力正在逐步提升。